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声网(APIUS):全球RTE市场领先者持续高速增长可

作者:admin发布日期:2020-10-15 22:35

  作为全球领先RTE服务提供商,声网(API.US)提供的CPaaS能力可以帮助开发者通过简单调用,在应用内快速构建高质量、低时延的实时音、视频互动能力。当前全球RTE市场仍处早期阶段,潜在市场规模有望达数百亿美元,依托成熟的技术体系与产品组合、平台中立性,以及突出定务能力等,声网有望在全球RTE市场持续领先。公司有望持续受益于下游应用场景持续拓展、用户使用频率不断提升等,中长期成长性明确,同时规模效应的不断凸显亦有望推动公司盈利能力的持续改善,首次覆盖给予公司55美元/ADR的目标价和“买入”评级。

  Agora(声网)成立于2013年,总部分别设于中国上海和美国硅谷,2020年6月于纳斯达克上市。借助公司的音视频 API 平台,开发者只需简单调用,即可在应用内快速构建高质量、低时延的多种实时音、视频互动场景。目前,声网 SDK 已经应用于社交直播、在线教育、游戏电竞、IoT、AR/VR、金融、保险、医疗、企业协作等 10 多个行业领域,对应100多种场景,典型客户包括小米、陌陌、新东方、Meetme、唱吧等。2020Q1,声网通过10,000多个活跃应用程序为100多个国家的终端用户提供超过400亿分钟的实时互动服务。2020Q2,公司实现收入3,390万美元,同比增长127.5%,下游付费活跃客户数达1,486家。

  尽管目前市场尚缺乏对于RTE市场规模的具体测算,但就产品功能本身而言,RTE可隶属于CPaaS市场(通信平台即服务),同时RTE的功能亦能应用于高端CDN市场,并形成一定替代,因此对于CPaaS、CDN市场的分析,有助于我们对于全球RTE市场规模的探讨:据IDC预测,全球CPaaS市场预计将由2018年的33亿美元增长到2023年的172亿美元,2018-2023年CAGR为39.3%;全球CDN市场预计将从2018年的59亿美元增长到2023年的130亿美元,2018-2023年CAGR为17.3%。竞争格局方面,尽管公司面临来自公有云厂商、传统CPaaS厂商、视频会议及统一通信SaaS厂商等激烈竞争,但凭借成熟的技术体系与产品组合、第三方平台的中立性,以及更佳的定务经验,声网有望在RTE市场长期领先。

  1)高管团队:公司核心管理团队均来自全球顶尖的音视频技术团队,拥有丰富的音视频领域的设计、研发、以及产品运营经验;

  2)产品布局:公司向开发者提供包括语音通话、视频通话、互动直播、实时消息在内的多种实时互动API接口,同时也提供实时音视频录制、实时码流加速、以及实时质量监控和分析等增值服务;

  3)竞争优势:前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素形成了公司突出的竞争优势,而业务的规模效应亦铸就了良好的安全边际;

  1)客户数量以及ARPU持续提升:截至2020财年Q2,声网付费客户数量达到1,486(+83% YoY,+26% QoQ),平台累计注册的开发者数量超过21万,季度环比增长3万人;存量客户方面,公司公共卫生事件前披露的Dollar-based net retention rate稳定在130%附近,而公共卫生事件爆发后的2020年Q1和Q2更是分别达到了166%和183%的水平。

  2)用例不断深化及拓展:一方面,对于公司产品原有用例的需求仍有极大的深化和渗透空间;另一方面,公司产品的新兴用例仍在不断涌现。

  3)海外市场的渗透与拓展:公司2019年来自中国、美国和其他地区的收入占比分别为78.5、8.2%和13.3%,国际业务仍有较大发展潜力,亦有望成为公司中长期成长性的重要支撑。

  公共卫生事件导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险;公共卫生事件导致全球经济长周期下行风险;公司核心营销、产品技术人员流失风险;云巨头加速进入风险;公共卫生事件过后业绩回落风险;核心技术研发不及预期风险。

  RTE市场目前仍处早期阶段,市场渗透率仍存在大幅提升空间,而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出,有望充分受益于RTE市场的快速增长。我们预计公司2020-2022年营业收入1.3/1.7/2.5亿美元,对应增速102%/30%/45%;营业利润为455/872/1927万美元,对应2021-2022年增速为92%/121%。

  考虑到实时音视频互动产品广阔的渗透空间,公司产品在多个维度突出的竞争优势,以及中期公司突出的成长性、盈利能力持续改善可能等,我们给予声网55美元/ADR的目标价(对应2020-2022年PS分别为42/32/22倍),以及“买入”评级,主要反映公司与行业的高成长性以及未来盈利能力改善的可能。

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